Ölpreis schwankt zwischen konkurrierenden Realitäten

Unter normalen Marktbedingungen ist der Ausblick für die Ölpreise im Jahr 2026 eindeutig: zu viel Angebot, zu wenig zusätzlicher Bedarf und Preise, die bei steigenden Lagerbeständen nach unten tendieren. Zahlreiche Prognosen deuten auf einen überversorgten Markt hin, in dem das globale Produktionswachstum den Verbrauch bei Weitem übersteigt. Das Ergebnis ist anhaltender Abwärtsdruck auf die Preise, selbst wenn die Nachfrage an sich nicht einbricht.

Die Konsensprognosen konzentrieren sich zunehmend auf einen WTI-Handelspreis zwischen 50 und 55 US-Dollar pro Barrel. Diese Einschätzung basiert eher auf Fundamentaldaten als auf Pessimismus. Das Nachfragewachstum bleibt zwar positiv, aber bescheiden, während sich das Angebotswachstum beschleunigt, da die OPEC+ ihre Kürzungen schneller als erwartet zurücknimmt und Nicht-OPEC-Produzenten trotz schwächerer Preise weiterhin zusätzliche Mengen auf den Markt bringen.

Doch Öl wird selten allein auf Basis von Fundamentaldaten gehandelt. Während das Überangebot das Basisszenario definiert, sorgt die Geopolitik weiterhin für eine Absicherung nach unten und löst immer wieder Phasen der Volatilität aus. Die ersten Wochen des Jahres 2026 haben dies bereits deutlich gemacht.

Ein Markt überschwemmt mit Öl

Das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage lässt sich kaum noch ignorieren. Es wird erwartet, dass das weltweite Ölangebot im Jahr 2026 um etwa 2,1 Millionen Barrel pro Tag wächst, während der Anstieg der Nachfrage auf nur 800.000 Barrel pro Tag geschätzt wird. Damit verbleibt ein Überschuss von über zwei Millionen Barrel pro Tag, wobei für jedes Quartal des nächsten Jahres ein Überangebot erwartet wird.

Die OPEC+ spielt hierbei eine zentrale Rolle. Die Gruppe ist dazu übergegangen, statt der Preise nun Marktanteile zu verteidigen und bringt das Angebot weit schneller als erwartet auf den Markt zurück. Anstatt die Wiedereinführung von 2,2 Millionen Barrel pro Tag über 18 Monate zu strecken, komprimierte die Allianz den Prozess auf etwa sechs Monate und hat bereits damit begonnen, eine zweite Tranche freiwilliger Kürzungen rückgängig zu machen.

Zusätzlicher Druck kommt vom Nicht-OPEC-Angebot. Brasilien und Guyana fahren ihre Produktion weiter hoch, während sich die US-Produktion trotz sinkender Bohrzahlen als bemerkenswert widerstandsfähig erwiesen hat. Obwohl erwartet wird, dass sich das US-Angebot im Jahr 2026 leicht abschwächt, dürfte jeder Rückgang anfangs nur marginal sein und nicht ausreichen, um den globalen Überschuss auszugleichen. Angesichts steigender Lagerbestände und einer Terminkurve, die tiefer in den Contango rutscht, spricht das strukturelle Gefüge für niedrigere Preise.

Warum die Preise nicht weiter gefallen sind

Was viele Beobachter überrascht hat, ist nicht der bärische Ausblick an sich, sondern das Ausbleiben von Volatilität. Trotz Sanktionen, Kriegen, Streiks und Regimewechseln verharrten die Ölpreise hartnäckig in einer engen Handelsspanne.

Drei Faktoren helfen, diese Ruhe zu erklären:
- Geopolitische Erschöpfung: Seit der russischen Invasion in der Ukraine haben sich die Märkte daran gewöhnt, Störungen zu erwarten, die sich selten in dauerhaften Lieferausfällen niederschlagen.
- Erwartungen eines Überangebots: Die Erwartung, dass der Markt gut versorgt ist, hat die Preispsychologie verankert. Wenn Händler an ein ausreichendes Angebot glauben, können sich Risikoprämien kaum halten.
- Puffer durch Reservekapazitäten: Bis vor kurzem boten die großen freien Kapazitäten der OPEC einen Puffer gegen Schocks. Dieser Puffer schrumpft nun mit steigender Produktion, was das Risiko erhöht, dass künftige geopolitische Ereignisse eine größere Wirkung entfalten könnten, als die Märkte derzeit annehmen.

Russlands Exporte bleiben trotz Sanktionen und Embargos stabil

Die wichtigste Annahme für den bärischen Ölausblick ist, dass russisches Öl weiterhin fließt. Bisher war dies der Fall. Trotz Sanktionen, Embargos und logistischer Hürden hat Russland Rohöl erfolgreich über Vermittler und Schattenflotten umgeleitet. Die Exporte bleiben stabil, auch wenn sich die Transportzeiten verlängern und mehr Öl auf See lagert.

Allerdings häufen sich die Risiken. Neue US-Sanktionen gegen Rosneft und Lukoil haben frische Unsicherheit gebracht, während ukrainische Drohnenangriffe zunehmend Häfen und Exportinfrastruktur ins Visier nehmen, nicht nur Raffinerien. Jede anhaltende Beeinträchtigung der russischen Exportfähigkeit könnte die Spotmärkte schnell verknappen.

Paradoxerweise stellen Friedensgespräche ein Abwärtsrisiko für die Preise dar. Eine glaubwürdige Lockerung der Sanktionen würde eine der letzten großen Versorgungsängste nehmen. Selbst wenn die russische Produktion nicht wesentlich steigt, könnte allein der Wegfall des geopolitischen Risikos den WTI-Preis nach unten drücken.

Venezuelas begrenzter Einfluss auf die globalen Absatzmengen

Auf den ersten Blick erscheint Venezuela irrelevant. Mit einer Produktion von weniger als einer Million Barrel pro Tag ist der direkte Einfluss auf die globale Bilanz begrenzt. Aber das Problem ist die Politik, nicht die Menge. Die Absetzung von Präsident Nicolás Maduro und die erneute Kontrolle Washingtons über die venezolanischen Rohölexporte könnten die Handelsströme im gesamten Atlantikbecken neu ordnen. Bestehende Lieferbeziehungen zu China, Kuba und anderen Partnern werden unterbrochen, was Fragen zur Schuldenrückzahlung, Vertragsdurchsetzung und künftigen Investitionen aufwirft.

Während Produktionssteigerungen Jahre dauern würden, könnte die kurzfristige Umverteilung der Ströme regionale Engpässe, Preisverwerfungen und geopolitische Spannungen verursachen. Venezuela ist eine Erinnerung daran, dass selbst Randproduzenten Unsicherheit erzeugen können.

Iran bleibt Aufwärtsrisiko für die Ölpreise, Grönland als neuer Brennpunkt

Der Iran bleibt die offensichtlichste Quelle für ein Aufwärtsrisiko der Ölpreise. Explizite Drohungen militärischer Aktionen der USA haben eine dauerhafte Risikoprämie in die Märkte injiziert. Die Bedeutung des Irans liegt nicht nur in der eigenen Produktion, sondern in der Nähe zur Straße von Hormus, durch die ein erheblicher Teil des weltweiten Öls fließt.

Die Märkte preisen derzeit eher Verzögerungen als Deeskalation ein. Die Geschichte zeigt, dass es keinen tatsächlichen Verlust an Öl benötigt, damit die Angst vor Störungen die Preise stark bewegt. Ein breiterer Nahostkonflikt unter Beteiligung der USA würde den Ölausblick grundlegend verändern, wobei die Preise potenziell weit über das durch die Angebots-Nachfrage-Bilanz gerechtfertigte Niveau steigen könnten.

Grönland mag vom Ölmarkt losgelöst erscheinen, aber Geopolitik hält sich selten an klare Grenzen. Das US-Streben nach mehr Kontrolle über Grönland hat die Beziehungen zu Europa belastet und das Gespenst von Handelsvergeltungsmaßnahmen heraufbeschworen. Während eine gewaltsame Annexion unwahrscheinlich bleibt, könnte schon eine anhaltende Spannung das globale Wachstum, die Handelsströme und das Anlegervertrauen belasten.

Jede politische Eskalation dürfte volatile Kurssprünge auslösen

Ein langsameres globales Wachstum würde die Ölnachfrage drücken. Gleichzeitig erhöht eine zunehmende geopolitische Fragmentierung tendenziell die Risikoprämien bei Rohstoffen. Grönland ist keine isolierte Ölgeschichte, sondern Teil eines größeren Musters geopolitischer Spannungen. Im Jahr 2026 werden die Ölpreise wahrscheinlich zwischen zwei konkurrierenden Realitäten schwanken: einem Markt, der in Öl ertrinkt, und einer Welt, der es zunehmend an Gewissheit mangelt. Während unser Basisszenario von niedrigeren Rohölpreisen im kommenden Jahr ausgeht, dürfte jede Eskalation geopolitischer Spannungen volatile Kurssprünge auslösen.