DWS Chart der Woche: US-Schulden erreichen Rekordmarke

Die USA haben eine historische Marke überschritten: Die Staatsverschuldung hat erstmals die Schwelle von 40 Billionen US-Dollar geknackt. Setzt sich der aktuelle Verschuldungstrend fort, könnte der Schuldenstand bereits 2029 auf 50 Billionen US-Dollar steigen. Das ist eine bemerkenswerte Entwicklung, da ausgerechnet dieses Jahr das 250-jährige Bestehen der Vereinigten Staaten gefeiert wird. 

Für Anleger dürfte jedoch weniger die absolute Höhe der Schulden als die Frage entscheidend sein, was deren Finanzierung künftig kosten wird. Denn die Zinsausgaben des Staates gehören inzwischen zu den am schnellsten wachsenden Ausgabenposten im US-Haushalt.

Auch politisch dürfte das Thema an Bedeutung gewinnen. Nach den Jubiläumsfeiern könnten Defizite, Schuldenstand und langfristige Tragfähigkeit der US-Staatsfinanzen wieder stärker in den Vordergrund rücken. Die Marke von 40 Billionen US-Dollar bietet dafür einen griffigen Aufhänger.

Auf den ersten Blick wirkt die Entwicklung alarmierend. Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen haben inzwischen wieder Niveaus erreicht, die zuletzt vor der globalen Finanzkrise zu beobachten waren. So musste das US-Finanzministerium jüngst für neu emittierte 30-jährige Anleihen Renditen von über fünf Prozent bieten. Dennoch gibt es bislang kaum Hinweise darauf, dass Investoren die Kreditwürdigkeit der USA grundsätzlich infrage stellen. Die Nachfrage bei Auktionen bleibt robust, und auch wiederholte Verkäufe ausländischer Investoren – etwa im Zuge der Interventionen im japanischen Yen – haben den Treasury-Markt bislang nicht aus dem Gleichgewicht gebracht. Gleichzeitig sind die Kosten für die Absicherung gegen einen Zahlungsausfall der USA (Credit Default Swaps) zuletzt wieder auf rund 38 Basispunkte gefallen. Der Markt signalisiert also höhere Finanzierungskosten – aber keine Vertrauenskrise.

Ein wichtiger Grund dafür ist die besondere Rolle des US-Anleihemarktes im globalen Finanzsystem. Für viele institutionelle Investoren weltweit gibt es kaum Alternativen mit vergleichbarer Größe, Liquidität und wahrgenommener Sicherheit. Hinzu kommt die zentrale Rolle des US-Dollars als wichtigste Reserve- und Handelswährung.

Die eigentliche Herausforderung dürfte in den kommenden Jahren daher weniger die Schuldenhöhe selbst sein als die Frage, wie teuer ihre Finanzierung wird. Mehr als ein Jahrzehnt lang profitierten die USA von außergewöhnlich niedrigen Zinsen. Heute müssen auslaufende Anleihen jedoch zunehmend zu deutlich höheren Renditen refinanziert werden. Das ist vor allem deshalb wichtig, weil ein großer Teil der US-Staatsfinanzierung über kurzlaufende Anleihen erfolgt. Dort schlagen Veränderungen der Zinserwartungen schneller auf die Finanzierungskosten durch. Dadurch wird ein immer größerer Teil der Staatseinnahmen für den Schuldendienst gebunden.

Wie kritisch dieses Thema für den Treasury-Markt geworden ist, zeigt sich auch in dieser Woche: Das US-Finanzministerium kündigte an, das Volumen seiner Rückkäufe länger laufender Anleihen mindestens zu verdoppeln, um die Marktliquidität zu stützen – nachdem die langfristigen Renditen auf den höchsten Stand seit mehreren Jahren gestiegen waren.

„40 Billionen US-Dollar Schulden markieren für sich genommen keinen volkswirtschaftlichen Wendepunkt.”, sagt Christian Scherrmann, US-Ökonom bei der DWS. „Sie zeigen jedoch deutlich, wie stark sich die US-Fiskalpolitik von ihrem historischen Pfad entfernt hat. Langfristig wird neben der absoluten Schuldenhöhe ebenfalls entscheidend sein, welcher Anteil der Wirtschaftsleistung künftig für die Finanzierung dieser Schulden aufgewendet werden muss.“

Die Marke von 40 Billionen US-Dollar ist daher vor allem ein politischer Meilenstein. Für Anleger dürfte es wichtiger sein, dass die Finanzierung dieser Schulden nach Jahren extrem niedriger Zinsen wieder einen spürbaren Preis hat. Die Entwicklung am Treasury-Markt legt nahe, dass die USA weiterhin vom Vertrauen der Investoren profitieren. Gleichzeitig wird deutlich: Entscheidend für die Belastbarkeit der US-Staatsfinanzen ist nicht allein die Höhe des Schuldenbergs, sondern zunehmend auch, zu welchen Kosten er refinanziert werden kann.