US-Notenbanksitzung – Kevin Warsh verzichtet auf einen Ausblick und die Vorhersagen werden falkenhaft

Wie erwartet, ließen die Zentralbanker den Leitzins unverändert und strichen die Tendenz zur geldpolitischen Lockerung aus ihrer Pressemitteilung. Doch damit war noch lange nicht alles gesagt…

Die Erklärung ist deutlich kürzer und konzentriert sich ausschließlich auf die Preisstabilität. Ein geldpolitischer Ausblick ist nicht mehr enthalten und es wird auch nicht mehr bekannt gegeben, wie die Mitglieder bei der Entscheidung abgestimmt haben. Die eigentliche Überraschung lag jedoch beim Zinsausblick. Neun der 18 Gremiumsmitglieder gaben an, dass im Jahr 2026 mindestens eine Zinserhöhung angemessen wäre, während acht für eine Beibehaltung und eines für eine Senkung stimmten. Der Punkt des neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh fehlte. Neben diesem Ausblick auf die Leitzinsen prognostizierten die Zentralbanker für das Jahr 2026 ein langsameres Wachstum, eine höhere Inflation und einen robusten Arbeitsmarkt. Darüber hinaus gingen die Teilnehmer davon aus, dass sich die Gesamtinflation im Jahr 2027 wahrscheinlich wieder normalisieren würde. Bei der Kerninflation würde dieser Prozess jedoch zäher verlaufen. Dies deutet auf strukturelle Faktoren jenseits von Zöllen und Energiepreisen hin und stellt ein weiteres falkenhaftes Element dar.

Während der Pressekonferenz bekräftigte Warsh das Mandat hinsichtlich Inflation und Beschäftigung und betonte, dass die verkürzte Erklärung nur nachvollziehbare Fakten enthalte. In Bezug auf die Prognosen stellte Warsh klar, dass er keine eingereicht habe und deutete an, dass Änderungen am Format sehr wahrscheinlich seien. Die erste von fünf Arbeitsgruppen wird sich mit diesem Thema befassen. Die Arbeitsgruppen werden externe Experten einbeziehen und mögliche Änderungen in den Bereichen Kommunikation, Zentralbankbilanz, Daten, Produktivität, Beschäftigung und Inflation untersuchen. Warsh erklärte zudem, dass eine Änderung des Inflationsziels nicht Gegenstand der Überprüfung sei.

In Bezug auf mögliche Zinserhöhungen merkte er an, dass die Zinsen insgesamt nach wie vor etwas restriktiv seien. Was die aktuellen Prognosen angeht, sagte er, er spüre unter seinen Kollegen keine starke Überzeugung, was Änderungen angehe. Er fügte hinzu, dass eine Zinssenkung bei der Sitzung kurz diskutiert worden sei, jedoch nur begrenzte Unterstützung gefunden habe. Auf die Frage nach langfristigen Inflationstrends – einem weiteren potenziellen taubenhaften Ansatz – verwies er erneut auf das Bekenntnis zur Preisstabilität und betonte die Notwendigkeit, Zweitrundeneffekte zu verhindern. Was die Daten betrifft, schien er Echtzeitindikatoren und analytische Methoden traditionellen, rückblickenden Daten vorzuziehen. Auf die Frage nach der Marktreaktion lehnte er eine Stellungnahme ab und erklärte, die Märkte sollten auf die Daten selbst reagieren und nicht darauf, wie die Fed wahrscheinlich reagieren würde. Nur dann funktionierten die Märkte seiner Meinung nach am besten.

Insgesamt bezog sich Warsh bei der Beantwortung von Fragen häufig auf die bevorstehenden Arbeitsgruppen. Seine kurze Erwähnung einer Zinssenkung wurde von den falkenhaften Prognosen jedoch weitestgehend überlagert. Letztlich lautet die Botschaft, dass die Notenbanker derzeit uneinig sind, ob die Zinsen beibehalten oder zumindest einmal angehoben werden sollten. Dies kann sich jedoch von Sitzung zu Sitzung schnell ändern. Es gibt deutliche Anzeichen dafür, dass die Inflation derzeit Vorrang vor der Beschäftigung hat, wobei viele Faktoren eine Rolle spielen. Aus früheren Reden wissen wir, dass der neue Vorsitzende die Inflation als eine Frage der Entscheidung betrachtet und die Rolle der Geldmenge, das heißt der Bilanz, anerkennt. Eine Arbeitsgruppe wird diese genaue Rolle wahrscheinlich festlegen.

Mit Kevin Warsh als neuem Fed-Vorsitzenden tritt die Institution in eine neue Ära ein, die von einer sich wandelnden volkswirtschaftlichen Philosophie geprägt sein wird. Es bleibt abzuwarten, ob Warsh den klassischen Ansatz von Alan Greenspan übernehmen oder einen neuen Stil entwickeln wird, der auf Markteffizienz und fortschrittlicher Datenanalyse basiert. Zumindest scheint das klassische Prinzip, dass nur unerwartete politische Kursänderungen ihre volle Wirkung entfalten, unter Warsh wieder an Bedeutung zu gewinnen scheint. Auf dieser Grundlage können wir schließen, dass die Fed deutlich agiler werden wird und es nicht mehr ausreichen wird, auf Impulse von Zentralbankern zu warten. Eine heutige falkenhafte Haltung könnte schon morgen zu einer taubenhaften werden. Vorläufig halten wir an unserer Einschätzung fest, dass die Fed die Zinsen im Jahr 2026 unverändert lassen wird.