DWS Chart der Woche | Rollentausch

Politische Instabilität bringt zahlreiche Nachteile mit sich. Eine davon: je unsicherer die eigene Machtposition, desto kürzer der Zeithorizont einer Regierung oder eines politischen Entscheidungsträgers. Die langfristige Wohlfahrt eines Landes als Ganzes zu priorisieren, ist ein Luxus, den sich eine Regierung kaum leisten kann, wenn sie nur versucht, von einem Tag zum nächsten zu überleben – gerade lange genug, um beispielsweise den nächsten Haushalt zu verabschieden.

Vor diesem Hintergrund lohnt sich der Vergleich zwischen den jüngsten politischen Tumulten in Frankreich und den Entwicklungen weiter südlich. Unser Chart der Woche zeigt die fiskalpolitischen Pläne Frankreichs und Italiens, wie sie zu Beginn des Jahres im Rahmen der Stabilitätsprogramme der Europäischen Union (EU) für beide Länder vereinbart wurden.1 Das ist schon auf den ersten Blick bemerkenswert: Italien ist scheinbar auf dem besten Weg, sein Haushaltsdefizit unter drei Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) zu senken, wodurch es rasch aus dem EU-Verfahren bei einem übermäßigen Defizit entlassen würde.2 Frankreich hingegen sollte dieses Ziel erst 2029 erreichen. Nach dem EU-Regelwerk sollen Defizitverfahren den Handlungsspielraum der Mitgliedstaaten für Steuersenkungen und Ausgaben einschränken, solange ein Land die Defizitgrenze von drei Prozent überschreitet.

Der eigentliche Kontrast besteht jedoch darin, dass Italien seine Haushaltsziele einhält oder gar übertrifft, und sogar einen Primärüberschuss erzielen dürfte. Frankreich hingegen hat Schwierigkeiten, seine Haushalte überhaupt zu verabschieden. Was die Sparmaßnahmen angeht, befindet sich das Parlament seit der Auflösung der Nationalversammlung durch Emmanuel Macron im vergangenen Sommer in einer Sackgasse. Seit Macrons Wiederwahl 2022 gab es fünf Premierminister - was an die Instabilität der französischen Regierungen erinnert, bevor Charles de Gaulle 1958 eine neue Verfassung durchsetzte.

„Für dieses Jahr scheint Frankreich auf dem besten Weg zu sein, das größte Haushaltsdefizit aller Länder des Euroraums zu verzeichnen, unabhängig davon, welche politischen und parlamentarischen Manöver in den kommenden Tagen und Wochen noch stattfinden mögen“, betont Ulrike Kastens, Senior Economist Europe bei der DWS. „Zwar ist Italien nach wie vor stärker verschuldet, aber der Abstand hat sich rapide verringert.“ Kein Wunder also, dass französische Staatsanleihen seit der Einführung des Euro im Jahr 1999 erstmals durchweg mit etwas höheren Spreads als italienische Staatsanleihen gehandelt werden.

Im Vergleich zu Italien hatte Frankreich bereits geplant, sich mit dem Abbau seines Haushaltsdefizits Zeit zu lassen

Quellen: Haver Analytics Inc., Stabilitätsprogramme von Italien und Frankreich 2025-2029, DWS Investment GmbH; Stand 08. Oktober 2025

1 Siehe “Council Recommendation of 21 January 2025 endorsing the national medium-term fiscal-structural plan of Italy”, C/2025/651 und “Council Recommendation of 21 January 2025 endorsing the national medium-term fiscal-structural plan of France”, C/2025/659,
im “Official Journal of the European Union”
2 Euronews, 3. Oktober 2025, “Italy eyes 3% EU deficit target this year, ahead of schedule”