Mit +0,5 % hatte der amerikanische Verbraucherpreisindex CPI für den Monat Januar die Märkte kurzzeitig auf den Kopf gestellt. Erstens, weil diese Zahl deutlich über dem Durchschnitt der Konsensschätzungen der Ökonomen liegt, der bei nur +0,3 % lag.
Aber auch, weil diese Zahl über den höchsten Erwartungen liegt. Mit einem Preisanstieg von 3,0 % im Januar im Vergleich zum Vorjahr, der seit September stetig gestiegen ist, scheint die Hoffnung, den Inflationsgeist in die Flasche zurückzuschicken, wieder zu schwinden. Sollte man sich Sorgen über eine zweite Inflationswelle wie Ende der 1970er Jahre machen?
Effekt des „ersten Monats des Jahres“
Nicht unbedingt. Tatsächlich ist der Januar traditionell der Monat, in dem sich Ökonomen am häufigsten irren. Dafür gibt es zwei Hauptgründe: Erstens, weil die Daten für Januar durch eine Überarbeitung der Gewichtung des Warenkorbs verfälscht werden, und zweitens, weil das Bureau of Labor Statistics die saisonalen Effekte im Vergleich zum Vorjahr anpasst, was die Aufgabe zu Beginn des Jahres besonders schwierig macht. Seit 2022 war der Januar daher systematisch der Monat, in dem der Konsens den Preisanstieg am stärksten unterschätzt hat. Beim Erzeugerpreisindex sind die Zahlen noch aussagekräftiger. Über einen Zeitraum von 10 Jahren hat sich die Erwartung im Januar 9 Mal als zu niedrig erwiesen! Dieser „erste Monat des Jahres“-Effekt ist daher a priori vorübergehend.
Dennoch führte die Veröffentlichung dieser Daten innerhalb weniger Augenblicke zu einem plötzlichen Anstieg des amerikanischen 10-Jahres-Zinssatzes um 14 Basispunkte und einem Rückgang von -1 % bei den Aktien des S&P 500. Doch die Märkte konnten sich schnell wieder beruhigen. Bereits am nächsten Tag kehrten sich diese Bewegungen vollständig um, während die Zahl der gestiegenen Erzeugerpreise die gleiche Tendenz aufwies wie die der Verbraucherpreise: steigend und über den Schätzungen. Auf den ersten Blick überraschend, aber logisch, wenn man die Analyse etwas weiterführt.
Fed bleibt einen Schritt voraus
Die Erzeugerpreise unterlagen dem gleichen saisonalen Effekt wie die Verbraucherpreise. Ein Teil seiner Komponenten fließt in die Berechnung der PCE-Inflation ein, die als Kompass der Fed dient, aber erst später im Monat veröffentlicht wird. Und genau diese Komponenten sind schwächer als erwartet, was auf eine vernünftige PCE-Zahl hindeutet. Schließlich steht dieses Gesamtpreisszenario im Einklang mit der Haltung der US-Notenbank. Traditionell sind die Finanzmärkte nervös, wenn sie befürchten, dass die Fed „behind the curve“ ist, d. h. hinter einem Straffungszyklus oder umgekehrt einer Lockerung zurückbleibt. Aber im Moment scheint dieses Risiko nicht zu bestehen. Jerome Powell verfolgt einen vorsichtigen und fest unabhängigen Ansatz angesichts der politischen Einmischung der neuen Trump-Regierung. Wenn die Fed einen Schritt voraus ist, bewegen sich die Märkte vorwärts.