DAX: Neue Höhen, neue Zugpferde

Der DAX hat am 12. November erstmals 27.000 Punkte kurzzeitig übersprungen und hat noch auf Rekordniveau geschlossen. Den Schub gaben vor allem starke Geschäftszahlen von Siemens und der Allianz. Bemerkenswert ist, wer zu diesem Rekord kaum etwas beiträgt: die Sieger der vergangenen zwei Jahre. 

Der Energietechnikkonzern Siemens Energy war 2024 der stärkste DAX-Wert und 2025 der zweitstärkste. Trotz wachsender Geschäfte hat die Aktie 2026 bislang kaum mehr zugelegt als der Index. Der Rüstungskonzern Rheinmetall, Spitzenreiter des Jahres 2025, hat seit Januar sogar rund die Hälfte an Wert verloren. „Wer nur die Vorjahressieger kauft, setzt auf die Rangliste von gestern“, sagt Mathias Beil, Leiter Private Banking der Sutor Bank. Für Anleger heißt das: Wer breit im Index investiert ist, hat vom Rekord profitiert. Wer auf einzelne Gewinner der Vorjahre gesetzt hat, liegt teils deutlich zurück.

An die Stelle der Vorjahressieger sind viele andere Werte gerückt. Rund drei Viertel der 40 DAX-Mitglieder liegen seit Jahresbeginn im Plus. An der Spitze stehen Bayer und die Deutsche Börse mit jeweils mehr als 40 Prozent. Ganz vorn liegt auch der Aromenhersteller Symrise, der 2025 noch Schlusslicht im DAX war. Zu den stärkeren Werten gehören zudem der Chipkonzern Infineon, der Versorger RWE und der Chemiekonzern BASF. Der größte DAX-Wert SAP liefert dagegen nur einen kleinen Beitrag. Im Sommer war die Aktie noch der wichtigste Treiber des Index, seit Jahresbeginn liegt sie aber kaum im Plus.

Die großen Verlierer stammen aus wenigen Branchen, vor allem Autos, Rüstung und Immobilien. Die Autowerte belasten den Index allerdings weniger als früher. Vor gut zehn Jahren kamen VW, BMW und Mercedes-Benz zusammen auf rund 23 Prozent des DAX, heute sind es rund fünf Prozent. „Lange hat die Autobranche den DAX geprägt, zuletzt waren es zwei Jahre lang Energietechnik und Rüstung. In diesem Jahr steigt der DAX ohne ein solches Leitthema, getragen von vielen Branchen zugleich“, sagt Beil.

Auch Künstliche Intelligenz ist im DAX kein Leitthema, sie wirkt aber mit. Anders als in den USA gehören keine KI-Schwergewichte wie Nvidia zum Index, wohl aber Zulieferer. Die Aktie von Siemens Energy etwa hängt auch am Ausbau der Rechenzentren, die viel Strom brauchen. Wie eng die Verbindung ist, zeigte sich Anfang November. Als in den USA nach den Zwischenwahlen Sorgen vor einer strengeren KI-Regulierung aufkamen, rutschte auch der DAX deutlich ab. Binnen einer Woche machte er die Verluste mehr als wett. Ganz abkoppeln kann sich der DAX vom KI-Thema also nicht.

Viele Gewinner, aber drei Schwergewichte

Ein breiter Anstieg heißt aus Sicht von Mathias Beil dennoch nicht, dass der Index ausgewogen ist. Weil der DAX nach Börsenwert im Streubesitz gewichtet, ballt sich sein Gewicht bei wenigen Konzernen. SAP, Siemens und die Allianz stellen zusammen rund 30 Prozent des Index. Fällt SAP um zehn Prozent, kostet das den Index mehr, als Symrise ihm in diesem ganzen Jahr eingebracht hat. „Für Anleger ist der DAX damit ein Baustein, aber keine vollständige Streuung“, erklärt Beil.

Für einen neuen Anlauf auf 27.000 Punkte sind neue Impulse aus den Unternehmen vorerst kaum zu erwarten. Die Berichtssaison zum dritten Quartal ist weitgehend abgeschlossen. Den Ausschlag geben damit vor allem Faktoren von außen: die Stimmung bei Technologiewerten, der Ölpreis und die Zinsen. Sie können den Index anschieben oder bremsen. Alle drei haben den DAX im November bereits spürbar bewegt. Für einen neuen Rekord braucht der DAX nach Einschätzung von Mathias Beil aber vor allem, was ihn 2026 getragen hat: viele Gewinner und Schwergewichte, die mitziehen.