Verspäteter Halloween-Schrecken an den Technologiebörsen

Vor allem in den angelsächsischen Ländern ist es Tradition, sich am Vorabend von Allerheiligen gegenseitig zu erschrecken. An den Finanzmärkten beschränken sich die Auswirkungen in der Regel auf ein paar Süßigkeiten, die unter Kollegen verteilt werden, und den einen oder anderen Kürbis als Bürodekoration. 

In diesem Jahr schienen die Märkte jedoch beschlossen zu haben, Halloween einige Tage später noch einmal aufleben zu lassen. Nach den US-Zwischenwahlen, bei denen die Demokraten beide Kammern des Kongresses zurückeroberten, erlebten US-Aktien, insbesondere Technologiewerte, einen Handelstag, der durchaus einer Geschichte von Stephen King hätte entstammen können. Am Donnerstag, dem 5. November, brach der Nasdaq 100 um 6,4 Prozent ein – sein stärkster Tagesverlust seit der Corona-Krise. Der Halbleiterindex SOX verlor sogar 12,2 Prozent und verzeichnete damit nach dem 16. März 2020 den zweitstärksten Einbruch seiner Geschichte. Die Verkaufswelle erfasste auch andere Aktienmärkte weltweit, insbesondere solche, die eng mit dem KI-Ökosystem verflochten sind, etwa in Südkorea. Auslöser des Kurssturzes waren mehrere Befürchtungen, die sich gegenseitig verstärkten und schließlich eine breite Verkaufswelle auslösten.

Politische Hürden bedrohen den Ausbau der KI-Infrastruktur

Zunächst rückten die Sorgen um den Ausbau der Rechenzentren in den Vordergrund. Die „blaue Welle“ bei den Zwischenwahlen schürte Befürchtungen, dass neue politische Hürden den Ausbau dieser für die KI unverzichtbaren Infrastruktur bremsen könnten. Zahlreiche demokratische Kandidaten hatten im Wahlkampf angekündigt, den Bau neuer Rechenzentren durch Moratorien einzuschränken. Besonders brisant ist die Situation in Texas. Auf den Bundesstaat entfallen 27 Prozent der bereits errichteten oder geplanten Rechenzentrumskapazitäten der USA. Dort wurden zwei Demokraten gewählt, darunter Gina Hinojosa, die sich im Wahlkampf besonders deutlich gegen den ungebremsten Ausbau von Rechenzentren positioniert hatte. Die designierte Gouverneurin ließ ihren Ankündigungen umgehend Taten folgen: Bereits am Tag nach ihrer Wahl forderte sie, Entscheidungen über einen möglichen Verkauf öffentlicher Grundstücke in der Nähe des SpaceX-Standorts Starbase an das Unternehmen von Elon Musk vorerst auszusetzen. Zwar wurde bislang kein umfassendes Moratorium für neue Rechenzentren verhängt. Angesichts der Bedeutung von Texas könnten entsprechende Entscheidungen jedoch weitreichende Folgen für die KI-Industrie und die Finanzmärkte haben. Hyperscaler und KI-Labore könnten gezwungen sein, ihr Investitionstempo zu drosseln. Dies würde wiederum die Wachstumsaussichten jener Unternehmen belasten, die besonders stark vom Ausbau der KI-Infrastruktur abhängen. Dazu zählen Chip- und Speicherhersteller ebenso wie die sogenannten „Neo-Clouds“, deren Aktien in den vergangenen Jahren teils spektakuläre Kursgewinne verzeichnet hatten.

Finanzierungsrisiken verstärken die Nervosität

Hinzu kamen Sorgen um die Finanzierung der KI-Infrastruktur. Dieses Thema beschäftigt die Märkte bereits seit mehreren Wochen und erhielt am Donnerstag neue Nahrung. Ein Gerücht versetzte die Wall Street in Unruhe, wonach ein finanziell angeschlagener alternativer Vermögensverwalter gezwungen sei, ein Paket von Krediten im Zusammenhang mit Rechenzentren zu verkaufen. Wie Bloomberg später berichtete, handelt es sich bei dem Verkäufer jedoch um die niederländische Bank ING. Diese versucht, Rechenzentrumskredite im Umfang von rund 500 Millionen US-Dollar im Rahmen eines Auktionsverfahrens zu veräußern. Die Gebote werden bis zum 19. November erwartet. Gemessen am gesamten Kreditmarkt für Rechenzentren ist das Volumen zwar gering. Auch gibt es bislang keine Hinweise darauf, dass ING bei diesen Krediten in Schwierigkeiten steckt. Dennoch handelt es sich um eine ungewöhnliche Transaktion, die in einem Umfeld zunehmender Skepsis gegenüber der Finanzierung von KI-Infrastrukturen die Nervosität der Anleger weiter verstärkte.

Schließlich kam die Sorge hinzu, nicht mehr rechtzeitig aus fallenden Märkten aussteigen zu können. Angesichts der sich beschleunigenden Abwärtsbewegung versuchten zahlreiche Anleger, insbesondere Privatinvestoren, ihre Positionen zu verkaufen. Ein erheblicher Teil dieser Anlagen entfiel jedoch auf gehebelte ETFs, die laut Bloomberg im Oktober mit 15 Milliarden US-Dollar ein Rekordvolumen an Mittelzuflüssen verzeichnet hatten. Der massive Verkauf dieser gehebelten Instrumente verstärkte den Marktrückgang zusätzlich. Besonders betroffen waren erneut die KI-nahen Marktsegmente, in denen Privatanleger zuvor stark engagiert gewesen waren.

Zwischen berechtigten Risiken und neuen Einstiegschancen

Phasen panikartiger Verkäufe sind aufgrund ihrer Heftigkeit besonders beunruhigend. Sie werden durch Angst ausgelöst und verstärken diese häufig noch, können sich rückblickend jedoch auch als attraktive Einstiegsmöglichkeiten erweisen. Ob dies auch diesmal der Fall sein wird, lässt sich derzeit noch nicht beurteilen, zumal die zugrunde liegenden Befürchtungen durchaus berechtigt sind. Unabhängig davon erinnert die jüngste Marktkorrektur daran, dass die weitere Entwicklung der künstlichen Intelligenz sowohl für die Finanzmärkte als auch für die Entscheidungen der Anleger über ihre Vermögensallokation von entscheidender Bedeutung bleibt.