US-Notenbanksitzung im Oktober: Erneute Zinssenkung mit viel Unsicherheit für Dezember

Wie erwartet, senkte die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) die Zinsen erneut um 25 Basispunkte. Außerdem beschlossen die US-Notenbanker, den Abbau ihrer Wertpapierbestände im Dezember einzustellen, um ihr Portfolio besser auszubalancieren. Die einzige Überraschung war, dass es zwei statt nur einen Abweichler gab. 

Es wurde erwartet, dass Stephen Miran für eine Senkung um 50 Basispunkte stimmen würde. Jeffrey Schmid vertrat jedoch eine falkenhafte Haltung und stimmte gegen jegliche Änderung. Dies bestärkt die Annahme, dass die Zentralbanker sich zunehmend uneinig darüber sind, wie die Geldpolitik weiterentwickelt werden sollte. Dies wurde bereits durch die unterschiedlichen Zinsausblicke im September und die verschiedenen öffentlichen Äußerungen angedeutet, doch die falkenhafte Abweichung untermauert dies zusätzlich. Die anhaltende Meinungsverschiedenheit innerhalb der Fed ist wahrscheinlich zum Teil auf den Verwaltungsstillstand zurückzuführen, der die Verfügbarkeit von Wirtschaftsdaten – insbesondere von inflationsbezogenen Daten – einschränkt. Dies spiegelt sich auch in der Erklärung wider, denn die meisten Verweise auf Daten lesen sich rückblickend. Zwar stimmen wir zu, dass die verfügbaren Daten die Ansicht stützen, dass sich der Arbeitsmarkt und die Inflation nicht plötzlich im Einklang mit dem doppelten Mandat der Fed verbessert haben. 

Das Risiko von Überraschungen in beiden Bereichen hat jedoch bereits zugenommen. Darüber hinaus geht die Fed aufgrund einer geringfügigen Änderung im Wortlaut wahrscheinlich von einem etwas höheren Wachstum aus, was sich positiv auf die Beschäftigung auswirken könnte. Dies lässt sich jedoch nur schwer mit den negativen Auswirkungen vereinbaren, die der Verwaltungsstillstand wahrscheinlich kurzfristig auf das Wachstum und die Arbeitsmärkte haben wird.

Während der Pressekonferenz räumte Fed-Chef Powell ein, dass es unter den US-Zentralbankern unterschiedliche Meinungen gebe. Er erwähnte, dass es intensive Diskussionen darüber gegeben habe, wie im Dezember vorgegangen werden solle, und fügte hinzu, dass noch keine Entscheidung getroffen worden sei, sondern dass man „tatsächlich noch weit davon entfernt“ sei. Erneut wurde die Senkung als Risikomanagemententscheidung dargestellt, da die Risiken für den Arbeitsmarkt aktuell größer sind als die Risiken für die Inflation, wobei sich die Lage in Zukunft ändern könnte. Dies ist ein klarer Hinweis für die Märkte, dass die Fed keinen vorab festgelegten Kurs verfolgt.

Insgesamt entspricht das Ergebnis unseren Erwartungen. Wir halten an unserer Prognose fest, dass die Fed die Zinsen innerhalb der nächsten zwölf Monate auf ein neutrales Niveau von etwa drei Prozent senken wird. Der genaue Zeitpunkt der Senkungen bleibt jedoch ungewiss und angesichts der vorherrschenden Unsicherheiten sind die Erwartungen einer Reihe aufeinanderfolgender Zinssenkungen durch die Fed wahrscheinlich zu optimistisch.