An den Finanzmärkten gab es in der ersten Hälfte des Jahres 2022 reichlich Gegenwind – in diesem Umfeld hätte man erwarten können, dass aktive Manager passive Fonds leicht schlagen können, da die passiven Vehikel typischerweise die volle Abwärtsbewegung enthalten. Die Erfolgsquote aktiver Manager konnte im Einjahreszeitraum bis Ende Juni 2022 jedoch nicht überzeugen, geht aus Morningstars aktuellem „European Active/Passive Barometer“ hervor.
In seinem Aktiv-Passiv-Barometer vergleicht Morningstar die Performance von insgesamt 30.000 aktiven und passiven Fonds in verschiedenen Fondskategorien miteinander. Alle Fonds sind in Europa beheimatet, verwalten Kundengelder von zusammen rund 7 Billionen Euro und machen etwa drei Viertel des gesamten europäischen Fondsmarktes aus.
Die Finanzmärkte hatten in der ersten Jahreshälfte 2022 mächtig Gegenwind. Die Spannungen auf den Energiemärkten im Gefolge der russischen Invasion in der Ukraine verschärfte den ohnehin steigenden Inflationsdruck und große Zentralbanken versuchten der Teuerung entgegenzuwirken, indem sie die Zinssätze erhöhten. All dies führte zu sehr schwierigen Bedingungen für die Aktien- und Anleihemärkte, die im Berichtszeitraum erhebliche Einbrüche verzeichneten.
In einem solchen Umfeld hätte man erwarten können, dass aktive Manager ihre passiven Konkurrenten leichter schlagen, da diese in der Regel den gesamten Abwärtstrend der Marktbewertungen mitnehmen. Die Erfolgsquote der aktiven Manager in den untersuchten Kategorien im Einjahreszeitraum bis Ende Juni 2022 war jedoch nicht beeindruckend.
In den 43 von Morningstar analysierten Aktienkategorien überlebten im Durchschnitt nur 35 Prozent und übertrafen über einen Zeitraum von einem Jahr bis Ende Juni 2022 die Ergebnisse ihrer passiven Wettbewerber. Gerade einmal in sieben Aktienkategorien wiesen aktive Manager in diesem Zeitraum eine Erfolgsquote von über 50 Prozent auf. Etwas besser sah es auf der Anleihenseite aus: Hier konnten aktive Rentenmanager in 23 analysierten Kategorien eine durchschnittliche Erfolgsquote von 40 Prozent erzielen, in sieben Kategorien von über 50 Prozent.
"Unser Aktiv-Passiv-Barometer ist ein nützlicher Maßstab, der Anlegern helfen kann, die Erfolgschancen aktiver Fonds in verschiedenen Bereichen auf der Grundlage der jüngsten Trends und der längerfristigen Historie zu kalibrieren“, sagt Dimitar Boyadzhiev, Senior Manager Research Analyst für passive Strategien bei Morningstar. „Erstaunlich ist, dass auch die langfristigen Erfolgsquoten für aktive Manager insgesamt niedrig bleiben. In den letzten zehn Jahren betrug sie bei aktiven Aktienmanagern 24 Prozent, bei aktiven Rentenmanagern 21 Prozent.“ Vergleicht man, wie viele aktive und passive Fonds überleben, dann haben letztere langfristig bessere Überlebenschancen, so der Experte.
Laut aktuellem Aktiv-Passiv-Barometer sind in der Regel die Erfolgsquoten aktiver Aktienmanager bei Small und Mid Caps höher als bei Large Caps. Zudem haben aktive Fonds höhere Erfolgschancen in Aktienkategorien, in denen der durchschnittliche passive Wettbewerber strukturell auf einen bestimmten Wirtschaftssektor ausgerichtet ist. Ein klassisches Beispiel, so Boyadzhiev, sei die Kategorie der norwegischen Aktien, in der passive Fonds stark in einzelnen Unternehmen aus den Sektoren Energie und Finanzwerte engagiert sind. Von den Einkommen generierenden aktiven Fonds übertraf über einen Zeitraum von zehn Jahren etwa die Hälfte die Ergebnisse ihrer passiven Konkurrenten. Ein wichtiger Faktor war dabei erfolgreiche Wetten auf die Sektoren Gesundheitswesen und Technologie, die in dieser Zeit eine beeindruckende Performance erzielten.