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Freitag, 29. März 2024
   
 

Geringe Ausfallrate ist unterstützend für High Yield-Anleihen-Markt

Kommentar von Roland Hausheer, Head Credit Specialities bei Swisscanto Invest

Trotz diverser Gegenwinde konnte sich der High Yield-Markt behaupten und weist gut drei Wochen vor dem Jahresende ein Kursplus aus. Je nach Strategie sind dies zwischen drei und vier Prozent in 2021.

Sollte es nicht noch zu enormen Verwerfungen kommen, dürfte entsprechend ein positives Jahr in den Büchern stehen. Unterstützend ist in diesem Jahr die geringe Ausfallrate von rund einem Prozent im globalen High Yield-Markt.

Ein historisch niedriger Wert und bemerkenswerter Weise kam es in 2021 in einer Phase von rund sechs Monaten zu keinem einzigen Ausfall im gesamten High Yield-Universum. Im Normalfall sehen wir maximal einen Monat lang keinen Ausfall. Ein Grund dafür ist die starke fundamentale Erholung. Wir beobachten verbesserte Kennzahlen wie zum Beispiel zunehmende Profitabilität und hohe Margen, die die Kosteninflation in den meisten Sektoren ordentlich absorbieren konnten.

Auch der gute Zugang zum Kapitalmarkt wirkte sich positiv auf den Markt der Hochzinsanleihen aus. Zahlreiche Unternehmen konnten sich zu verbesserten Konditionen refinanzieren. Vom gesamten Neuemissionsvolumen betraf dies bis dato etwa zwei Drittel. Sämtliche Neuemissionen, unabhängig ob Refinanzierung oder Kapitalneuaufnahme, waren mehrfach überzeichnet. Die Wirtschaftserholung in 2021 war mitverantwortlich für die enorme Nachfrage. Insbesondere die Schnelligkeit des Aufschwungs überraschte positiv. Hier war eigentlich mit einer längeren Erholungsphase zu rechnen, um den Rückschlag aus 2020 zu verdauen. Aufgrund der nun nach hinten verschobenen Fälligkeiten durch die vielen Refinanzierungen erwarten wir im kommenden Jahr noch einmal geringe Ausfallraten zwischen einem und zwei Prozent.

So sind wir für 2022 verhalten positiv gestimmt. Neben den unterdurchschnittlichen Ausfallraten könnte eine ‚wirkliche‘ Eindämmung der Pandemie Impulse geben. Dennoch sollten Investoren mit einem schwierigeren Jahr im Vergleich zu 2021 rechnen, da erhöhte Volatilitäten und mehr Differenzen zwischen den Kreditqualitäten zu erwarten sind. Deshalb wird der Selektion beim Investieren noch mehr Bedeutung zukommen als dieses Jahr. Aktuell favorisieren wir europäische Papiere gegenüber High Yield-Anleihen aus den USA, da diese günstiger sind und die Zentralbank eine weiterhin eine expansive Geldpolitik verfolgt.

Generell ist das Umfeld mit Inflation und leichtem Wirtschaftswachstum für High Yield-Anleihen nicht die schlechteste aller Welten und Investoren profitieren von der starken Carry-Eigenschaft. Entsprechend erwarten wir in 2022 zumindest eine Rendite in Höhe der Kupons und wir gehen davon aus, dass High Yield-Anleihen weiterhin besser abschneiden werden als viele andere festverzinsliche Anlageklassen.

 

Veröffentlicht am: 08.12.2021

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